价格维持横盘整固。当前特朗普关税计划的不确定性及第三轮美伊核谈判的紧张局势支撑金银价格，但近期美联储官员表态及市场对美国短期维持利率不变的预期为价格上涨带来阻力。
当前基本面仍然坚挺。COMEX仍维持去库趋势不变，白银去库力度放大，总库存为11217.13吨（-37.49吨），黄金库存连续两日走低，当前库存为1045.93吨（-2.29吨）。方面，据协会预期，2026年全球白银缺口将达6700万盎司，连续六年呈现供应短缺，叠加AI数据中心、电动汽车及半导体制造领域的刚性工业需求，进一步强化白银价格支撑；方面，2026年全球央行购金规模预计达755吨，虽低于此前峰值，但仍远高于2022年前每年400-500吨的平均水平，为金价提供支撑。
当前贵金属价格维持横盘整固，特朗普关税不确定性、美伊核谈判紧张局势及坚实基本面为价格提供支撑。但美联储官员表态及美国短期利率不变预期形成阻力，后续大概率维持高位震荡。策略上暂时保持观望，沪金主力合约参考运行区间 1130-1200元/克，沪银主力合约参考运行区间22000-23000元/千克。
美伊谈判没有明显进展，原油震荡，隔夜美股科技股走弱，价震荡调整，昨日伦3M合约下跌0.68%至13259美元/吨，沪铜主力合约收至102150元/吨。昨日LME库存增加3950至253600吨，增量来自北美和亚洲仓库，注销仓单比例抬升，Cash/3M维持贴水。国内电解铜社会库存较节后首日增加逾2万吨，保税区库存小幅增加，上期所日度仓单增加0.1至28.9万吨。华东地区现货贴水期货扩大至235元/吨，供应较多造成基差报价继续下滑。广东地区铜现货贴水缩窄至185元/吨，下游陆续复产需求继续回暖。昨日国内铜现货进口亏损有所扩大，精废铜价差小幅缩窄至2850元/吨。
春节前美股下跌和美国可能降低或取消金属关税的传闻令贵金属、有色金属下跌，当前看美国仍将维持关税政策，且232调查不受最高法裁决的影响，情绪面仍有支撑。产业上看铜矿供应维持紧张，而国内冶炼开工率偏高和下游消费淡季背景下精炼铜供应相对过剩，近月交割压力加大构成阶段阻力，短期铜价预计偏震荡。今日沪铜主力合约参考：10元/吨；伦铜3M运行区间参考：13100-13400美元/吨。
2月26日，沪主力合约收报140080元/吨，较前日下跌0.83%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄现货均价对近月合约升贴水为-50元/吨，较节前持平，金川镍现货升水均价8150元/吨，较节前下跌400元/吨。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报68.24美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报27.5美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格持续上涨，10-12%高镍生铁均价报1077.5元/镍点，较节前上涨7.5元/镍点。
印尼RKAB配额缩减落地，镍供给从矿端到冶炼端逐步收缩，镍矿价格重心逐步抬升，预计镍价在成本支撑下跟随上行，后市宜偏多看待。短期沪镍价格运行区间参考12.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-2.0万美元/吨。操作方面，建议逢低做多。
美伊谈判未取得明显进展，原油震荡，价调整，昨日伦3M合约收跌1.01%至3141美元/吨，沪铝主力合约收至23690元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量增加0.3至65.3万吨，仓单增加0.3至28.8万吨，铝锭社会库存环比继续增加，铝棒库存小幅增加，昨日铝棒加工费调整，成交氛围仍相对平淡。华东地区铝锭现货贴水缩窄至180元/吨，下游按需采买为主。LME库存环比减少0.2至46.8万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。
LME库存维持相对低位，美国东部铝现货升水维持高位。尽管世纪铝业冰岛电解铝厂预计4月底重启，比预期提前半年，但South32公司旗下莫桑比克电解铝厂仍预计3月停产检修。因此即使国内期货近月合约交割压力偏大，短期价格支撑仍较强。今日沪铝主力合约参考：23400-23900元/吨；伦铝3M运行区间参考：3100-3170美元/吨。
昨日铸造铝合金价格冲高回落，主力AD2604合约收盘涨0.26%至22710元/吨（截至下午3点），加权合约持仓减少至2.07万手，成交量1.52万手，量能放大，仓单减少0.09至6.62万吨。AL2604合约与AD2604合约价差1135元/吨，环比缩窄。国内主流地区ADC12均价持平，进口ADC12报价平稳，成交稍有改善。库存方面，国内主流铝合金锭库存环比减少0.07至6.70万吨，铝合金锭厂内库存增加0.08至9.35万吨。
铸造铝合金成本端价格仍有支撑，节后下游复工复产推进需求预期有望改善，叠加供应端扰动和原料供应季节性偏紧，短期价格预计震荡偏强。
2026年02月26日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌1.66%至2830元/吨，单边交易总持仓48.12万手，较前一交易日增加3.77万手。基差方面，山东现货价格上涨15元/吨至2585元/吨，贴水主力合约235元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持304美元/吨，进口盈亏报-20元/吨。期货库存方面，周四期货仓单报34.98万吨，较前一交易日增加0.24万吨。矿端，几内亚CIF价格下跌0.5美元/吨至60.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持58美元/吨。
矿端，关注几内亚铝土矿CIF60美元/吨的支撑，需持续跟踪矿石供应潜在扰动；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，近期产能检修增加，但整体产量仍处于高位。短期建议观望为主，未来价格走势的关键在于几内亚矿端扰动能否实质化，以及国内高企的供应压力能否通过政策或市场手段得到有效缓解。国内主力合约AO2605参考运行区间：2750-2950元/吨，需重点关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。
2月26日，锡价震荡运行，沪锡主力合约收报414180元/吨，较前日下跌0.48%。SHFE库存报11556吨，较前日减少188吨。LME库存报7575吨，较前日减少105吨。供给方面，云南地区冶炼厂开工率高位持稳，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低。但两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升。需求方面，尽管价格回落释放部分刚性采购需求，现货成交小幅回暖，但整体价格仍处高位水平，下游补库意愿仍不明显，多持谨慎观望态度。叠加终端行业受金属板块整体上涨带来的成本压力，需求向上传导速度缓慢，对现货市场的实际支撑力度有限。
锡价中长期仍维持向上趋势，但短期在锡锭供需边际宽松、库存近期稳步回升背景下，大幅上涨亦存在压力，预计锡价仍以宽幅震荡运行为主。操作方面，建议观望。国内主力合约参考运行区间：38-45万元/吨，海外伦锡参考运行区间：48000-53000美元/吨。
周四沪铅指数收涨0.35%至16793元/吨，单边交易总持仓11.21万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨21.5至1989.5美元/吨，总持仓17.33万手。SMM1#铅锭均价16550元/吨，再生精铅均价16550元/吨，精废PG电子通信价差平水，废电动车电池均价9925元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.93万吨，内盘原生基差-170元/吨，连续合约-连一合约价差-50元/吨。LME铅锭库存录得28.63万吨，LME铅锭注销仓单录得0.55万吨。外盘cash-3S合约基差-46.37美元/吨，3-15价差-128.2美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.237，铅锭进口盈亏为405.47元/吨。据钢联数据，2月26日全国主要市场铅锭社会库存为6.9万吨，较2月24日增加0.47万吨。
产业方面，铅矿显性库存小幅下滑但仍高于往年同期，铅精矿加工费维持低位。废库存延续上行，高于25年同期。春节期间，美法院裁定特朗普旧关税违宪，随即特朗普宣布拟回应性加征15%全球关税，叠加美伊局势紧张。油价与贵金属偏强运行，铅价及其他价格亦小幅跟涨。节间外盘伦铅再现大额交仓，国内外库存均快速抬升，产业状况偏弱，当前铅价靠近长期震荡PG电子通信区间下沿，蓄企的战略性备库预期或将短期支撑铅价企稳，仍需观察节后下游蓄企开工回暖状况。
周四沪锌指数收跌0.54%至24593元/吨，单边交易总持仓18.51万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期跌20至3382.5美元/吨，总持仓22.95万手。SMM0#锌锭均价24460元/吨，上海基差-45元/吨，天津基差-75元/吨，广东基差-125元/吨，沪粤价差80元/吨。上期所锌锭期货库存录得6.56万吨，内盘上海地区基差-45元/吨，连续合约-连一合约价差-45元/吨。LME锌锭库存录得9.98万吨，LME锌锭注销仓单录得0.93万吨。外盘cash-3S合约基差-29.64美元/吨，3-15价差44.33美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.066，锌锭进口盈亏为-2841.68元/吨。据钢联数据，2月26日全国主要市场锌锭社会库存为18.04万吨，较2月24日增加0.61万吨。
锌矿显性库存累库放缓，锌精矿TC止跌企稳。国内锌锭社会库存累库。下游企业开工率表现平平，压铸锌合金及氧化锌企业成品库存抬升较快，春节后市场大多数贸易商已开工，但下游复产节奏相对缓慢，国内锌产业表现偏弱。春节期间，美法院裁定特朗普旧关税违宪，随即特朗普宣布拟回应性加征15%全球关税，叠加美伊局势紧张。油价与贵金属偏强运行，锌价及其他价格亦小幅跟涨，当前短线资金跟随宏观情绪扰动大，若铜铝价格大涨锌价可能基于相对估值跟涨。
五矿钢联碳酸现货指数（MMLC）晚盘报175150元，较上一工作日+6.80%，其中MMLC级碳酸报价17元，均价较上一工作日+11100元（+6.75%），工业级碳酸锂报价16元，均价较前日+7.12%。LC2605合约收盘价173660元，较前日收盘价+4.31%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-1000元。2月26日，SMM周度产量报21822吨，较节前+8.1%；库存报100093吨，较节前-2839吨（-2.8%），其中上游+1462吨，下游和其他环节-4301吨。
受津巴布韦原矿及锂精矿禁止出口消息刺激，周四碳酸锂主力合约开盘一度涨超18.7万。财联社从中矿资源和雅化集团获悉，津巴布韦出口禁令系阶段性措施，最快有望在1-4周内恢复。若一个月内精矿出口放开，则对国内锂盐供给实质影响有限。春节期间国内碳酸锂库存去化，淡季下游需求韧性较高，短期现货紧张格局预计将延续。同时，连续上涨后，需警惕情绪回落高位兑现盘增多。未来关注下游备货节奏和现货市场升贴水变化。今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间16元/吨。
周四下午15：00不锈钢主力合约收14265元/吨，当日+0.14%(+20)，单边持仓17.15万手，较上一交易日-4069手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14200元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14400元/吨，较前日+50；佛山基差-265(-20)，无锡基差-65(+30)；佛山宏旺201报9350元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报1075元/镍，较前日+15。保定304废钢工业料回收价报9000元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8550元/50基吨，较前日持平。期货库存录得60198吨，较前日+12398。02月13日数据，社会库存增加至95.37万吨，环比增加4.33%，其中300系库存64.74万吨，环比增加2.43%。
供应方面，受原料供应收紧影响，钢厂生产节奏有所放缓。2月粗钢排产预计为272.3万吨，环比下降23%，节后供应压力将持续缓解。当前产业链成本支撑依然稳固，叠加钢厂减产等因素，核心上涨逻辑并未改变，价格底部存在较强支撑。维持看多观点不变，主力合约参考区间14000-14500元/吨。
工业硅：昨日工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8335元/吨，涨跌幅-1.13%（-95）。加权合约持仓变化+14625手，变化至441671手。现货端，华东不通氧553#市场报价9150元/吨，环比-50元/吨，主力合约基差815元/吨；421#市场报价9650元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差515元/吨。
供给侧，2月工业硅西北大厂某厂区停产一半，四川地区生产企业全停，价格压力下行业开工率下滑，供给端持续收缩。需求侧，2月多晶硅排产下滑，一头部企业1月各基地已逐步全面停产，2月暂维持。有机硅、硅铝合金开工率弱稳，工业硅整体需求走弱。当前西南地区生产收缩弹性明显小于扩张弹性，价格的支撑依赖于成本及西北企业的减产力度，若西北大厂在3月按计划复产，则预计价格弱势维持。同时还需关注煤焦走势对工业硅产生的外部性影响。整体看工业硅价格预计偏弱运行，关注上下游企业生产是否出现超预期变化。
多晶硅：昨日多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报46315元/吨，涨跌幅-2.76%（-1315）。加权合约持仓变化+1480手，变化至65703手。现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比-0.75元/千克；N型复投料平均价52元/千克，环比-1元/千克。主力合约基差5685元/吨。
供需方面，2月某头部企业维持全面停产，其余企业持稳，供应继续减量。硅片排产预计持稳，供需边际改善，硅料环节高库存有望小幅去化。电池片、组件价格在节前政策及成本助推下已经历一轮提涨，但硅片环节仍处于价格低迷，且库存同期偏高状态，因此现实端向硅料环节反馈不佳，节后多晶硅现货报价重心下移，成交清淡。政策预期层面，预计反内卷继续为价格形成托底效果，下方完全成本作为价格支撑参考，同时反垄断红线强化法制化运行。回到盘面，多晶硅期货持仓量、流动性均已回落至上市以来的偏低水平，预计盘面震荡偏弱，观望为主。关注后续需求反馈及现货价格。
